三环集团(300408.CN)

三环集团2018年三季报点评:各类陶瓷元件销售情况良好,陶瓷...

时间:18-12-11 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司发布2018年三季报,各业务进展顺利,不考虑股权激励费用、理财计提等影响,公司实际经营情况好于表观数据。

投资要点:

维持增持评级,下调目标价至 25.75元。2018年1-9月公司实现营收28.4亿元,同比增长34.3%,净利润9.32亿元,同比增长33.2%,符合市场预期。考虑到理财计提减值准备,我们下调2018-20年EPS预测至0.81(-7%)、1.03(-7%)、1.27(-6.6%)元,参考可比公司估值水平,给予2019年25倍PE,下调目标价至25.75元,维持“增持”评级。

业绩符合预期,实际经营情况好于表观数据:2018年1-9月净利润增速为33.2%,扣非净利润增速为41.3%。考虑到2018年1-9月公司计提资产减值7766万元(主要为理财产品计提),而2017年同期为-96万元。另外2018年1-9月新增限制性股权激励费用6000万元左右,去年同期无此费用。如无以上项目影响,公司净利润增速将更高,因此我们认为公司实际经营情况好于表观数据。

各类陶瓷元件销售情况良好,新品类进展顺利:1)插芯业务:今年以来价格稳定,预计全年营收成长10%;2)基片业务:公司基片业务量价齐升,年底产能有望到1亿片/月;3)MLCC:受益于涨价,预计2018年将翻倍增长;4)PKG:晶振PKG 受到手机销量不景气影响增速放缓,后续看公司PKG 产品向CMOS 和滤波器领域拓展;5)新品:陶瓷劈刀,电子浆料,热敏打印头进展顺利。

催化剂: 国际大客户导入陶瓷后盖。

风险提示:5G 建设进度不及预期,MLCC 价格下跌风险。