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三环集团:2018年业绩增长符合预期,2019年重点看好mlcc

发布时间:2019-03-08    研究机构:东方证券

2018年MLCC量价齐升,陶瓷基片需求旺盛。陶瓷被动元器件是公司的主打产品之一,受益于行业涨价与自身产能快速扩张,18年为公司贡献了较大的利润。其中,MLCC因国外厂商退出中低端产能导致价格暴涨,公司18年平均售价与毛利率同比17年出现大幅提升。同时公司也抓住了行业变化出现的机会,积极扩产实现份额的快速提升。陶瓷基片受益于下游微型化电阻需求增长,公司产能快速扩张,已成为全球龙头企业,未来有望持续受益。我们认为,未来被动元器件仍将是公司发展的重点和主要看点。

通信部件、半导体部件稳定增长,下游应用即将迎来春天。通信部件中,陶瓷插芯18年仍旧维持快速增长,虽然通信基站对插芯的需求有所降低,但光纤入户与IDC仍为公司带来了一定的需求增长。而陶瓷后盖受益于新客户Oppo的加入实现出货量增长,在成本不断改善的情况下维持较高盈利能力。半导体方面,PKG受到贸易战影响出货量略低于此前预期,而指纹识别盖板随着全面屏普及将慢慢淡出视野。然而我们判断,2019随着5G时代到来,不论是插芯、后盖,还是PKG都将大幅受益,下游应用的春天即将到来。

展望2019,重点看好MLCC全面发展,传统主业稳定增长,新产品多点开花。目前MLCC在公司八大产品部门排序第一,未来将会投入大量资源和精力发展。我们认为,公司在工艺突破,成本改善方面能力卓越,未来有望持续通过价格体现竞争优势,通过扩产实现份额提升。同时,我们也期待公司能够在高端领域有所突破,早日实现与国际巨头正面竞争。2019年,预计公司的四大新品将开始贡献收入与利润,包括电阻浆料、陶瓷劈刀、氮化铝基板与热敏打印头。公司通过技术突破、成本降低、不断创新的方式实现进口替代与份额提升的逻辑将会长期持续。

财务预测与投资建议

维持买入评级,调整目标价至21.6元。我们预测公司18-20年每股收益分别为0.76、0.90、1.10(原0.76、0.99、1.40)元,参考电子陶瓷材料、陶瓷外观可比公司平均估值水平,即19年24倍PE,对应目标价21.6元。

风险提示

扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢

申请时请注明股票名称