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电子元器件行业周报:被动元件涨价产业链验证,MLCC 与粉体制备深度受益,涨价区间有望延续全年

发布时间:2017-05-07    研究机构:海通证券

被动元件涨价产业链验证:MLCC与上游粉末深度受益,涨价区间有望延续全年。

我们认为涨价是未来很长一段时间半导体(包括元器件)投资机会的主题,前期周报中细致分析过NOR、MOSFET的涨价趋势和供求缺口,并在上周进一步对被动元件涨价进行分析。上周我们走访了国内最大的MLCC生产商、村田MLCC国内最大代理商与元器件分销龙头,对被动元件涨价进行验证。

半导体元件(主动/被动)行业每隔几年就会有一波大的周期,本轮周期背后有供给,需求和汇率等宏观因素的共同影响。其中MLCC涨价趋势最为明显,电阻也有所调价,而电感价格保持稳定。

三星政策调控与日系厂商退出是MLCC涨价最直接的因素。三星电机于2007年开始针对MLCC大幅扩产,从单月200亿只扩产至2011年480亿只,并于2015年达到588亿只/月,市占率高达20%,而伴随着三星大规模扩产是MLCC价格持续下滑以及相关厂商盈利能力大幅缩水,以主要销售MLCC的华新科为例,其毛利率从2008年前的20%左右一路下滑,甚至在11、12年不到10%。而去年发生的一个变化是三星集团转变战略思路,从过去为了市占率可以容忍毛利率偏低转变为注重盈利能力与产品质量,尤其是NOTE7爆炸事件发生后,质量管控进一步加强,产能收缩,交货期大为延长。除了韩系厂商,日系厂商也纷纷转战汽车电子与工控等市场,TDK于16年下半年退出中低端MLCC市场,造成了7亿只订单的产能缺口。

行业扩产谨慎且周期需要半年以上时间。经历了07~10三星大规模扩产后,市场整体扩产节奏趋缓,台系目前来看5%~8%扩产节奏,而日系、韩系主要扩产集中在汽车等中高端市场并缩减产能,大陆扩产幅度较大但是市占率很低,从总体而言2017年市场扩产谨慎。另一方面MLCC临时扩产不易,需要从日本采购设备,至少需要半年以上的周期。因此预计本轮MLCC缺货将延续至年底。

MLCC缺货拉动上游陶瓷粉末需求,对下游分销商影响中性或偏消极。由于日韩系厂商产能紧缺导致台湾和大陆转单效应明显,进一步拉升台湾和大陆厂商对上游粉末需求,造成大陆上游陶瓷粉体材料制备受益(日本MLCC粉末自成体系),目前产能利用率超过90%。而对于下游分销商,对下游没有涨价的情况下,目前来看影响中性或偏消极。

目前被动元件的供需缺口约5%,由于消费电子占被动元件70%以上的市场份额,随着下半年消费电子旺季来临,被动元件的供需缺口有望进一步拉大。建议投资者积极关注:风华高科(MLCC龙头,收购台湾光颉科技40%的股权)、国巨(台湾被动元件龙头)、艾华集团(电容龙头)等;另外被动元器件产业链上的国瓷材料(MLCC陶瓷占16年营收达34%,受益价量齐升逻辑)与三环集团(300408)(陶瓷材料国内龙头)在行业景气度向上条件下亦有望深度受益。

风险提示。涨价不及预期。

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