三环集团(300408.CN)

中金:TWS和智能手表或成消费电子主驱动力,配件领域看好这些股票

时间:20-01-23 11:44    来源:智通财经

中金研究

本文来自 “乐平科技视角”,作者“黄乐平、胡誉镜”

投资建议

2019年12月20日至2020年1月20日,A/H股手机产业链总市值上升13.2%。其中1月20日产业链估值19e、20e、TTM

P/E分别为45.1、30.1、50.23x,接近2017年1月20日以来高点。

过去一个月,手机产业链出现一个很奇怪的现象:一方面,华为砍单相关传闻影响瑞声(-1%)(02018)、舜宇(+1%)(02382)等港股手机产业链公司股价;另一方面,CMOS、MLCC等核心器件的结构性缺货问题,成为推高CMOS(韦尔、晶方)、射频(卓胜微)、MLCC(三环)等相关公司股价的原因之一。我们认为缺货与砍单并存的现实反映行业目前处于4G到5G的切换期,客户和零部件类别的不同会导致业绩出现较大差异。手机方面,我们看好米10等新产品对小米(01810)市场份额的拉动作用,以及存在结构性增长机会的光学产业链(舜宇、欧菲光、韦尔、晶方等)。

配件方面,今年CES我们看到大量品牌推出各自的TWS耳机新品、健康功能加入手表成趋势。智能家居(AIoT)发展迅速,VR硬件形态趋于稳定、AR产品被寄予厚望,我们预计全球TWS/智能手表出货量2020年将实现103%/34%的同比高成长,成为消费电子最主要驱动力之一。我们继续看好立讯(TWS),歌尔(TWS、AR/VR),瑞声(TWS声学),长盈(结构件),高通(QCOM.US)、联发科、瑞昱、恒玄(TWS芯片),舜宇(传感器、镜头、AR),京东方(Micro

OLED显示)等厂商。

展望下个月,我们看好的投资机会包括:1)小米(5G手机份额提升、AIoT加快落地);2)三环集团(300408)(MLCC缺货);3)长盈精密(金属件供需转好)。

理由

A/H电子产业链主要公司近一月股价表现:1)相对表现前三位:通达集团(+35%)(00698)、蓝思科技(+35%)、安洁科技(+30%),主因1)客户结构改善,2)特斯拉(TSLA.US)、可穿戴设备题材拉动,3)业绩预告超预期等。2)相对表现后三位:奋达科技(-7%)、瑞声科技(-1%)、长盈精密(0%),主因华为砍单影响、股东遭遇诉讼纠纷等。3)建议关注的股票表现(上次《手机行业观察》发布后至今):三环集团(+35%),瑞声科技(+13%)、歌尔股份(+14%)亦有不错涨势。

2019年底5G手机渗透率18%,关注1Q20

5G手机密集上市。1)2019年12月中国智能手机出货量整体同比下降13.7%,降幅增大主因4G进入尾声。其中5G手机出货量达到541.4万部,环比11月增长7%。我们认为在安卓5G机型带动下,1Q20

5G手机出货量将环比提速。2)国内已有35款5G手机正式上市、84款通过CCC认证,机型储备继续。我们预计1季度是5G手机密集上市高峰期,且价格整体将有所下探,5G手机渗透率提升值得期待。电子行业景气扩散,将带动整体业绩向上弹性。自2H19开始,苹果产业链、半导体/设备/元器件及TWS耳机等率先看到景气修复。台湾手机产业链A/H股上市公司12月营收同比增长9%。我们判断在5G手机+AIoT带动下,2020年景气度将向多方面扩散,苹果/安卓、上中下游、龙头/二三线均有望迎来向上空间。

盈利预测与估值我们维持覆盖公司评级、盈利预测、目标价不变。

风险智能手机出货量不及预期;5G手机渗透不及预期。 图表1: A/H股主要手机公司市盈率(历史TTM,整体法)

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表2: A股电子行业指数一年内表现

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表3: 港股恒生互联网科技指数vs.恒生指数

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

图表4: 手机行业重点公司表现排序

资料来源:万得资讯,媒体资讯,中金公司研究部 *标注代表中金覆盖公司,收盘价截止2020年至1月20日,排序依据为1M变动幅度(降序排列)

图表5: 12月中国5G手机出货量环比增长7%至541.4万部

资料来源:中国信通院,中金公司研究部

图表6: 中国大陆移动通信技术分布情况——12月5G渗透率环比提升3.2个百分点至17.8%

资料来源:中国信通院,中金公司研究部

图表7: 中国大陆手机月度出货量(万部)

资料来源:中国信通院,中金公司研究部

图表8: 截至1月20日通过我国3C认证的5G机型量

资料来源:中国质量认证中心,中金公司研究部

图表9: 近期主要上市智能手机机型对比——多款中低档高性价比5G手机发布

资料来源:中关村在线,中金公司研究部

图表10: 手机产业链台湾上市公司月度营收及增长率

资料来源:万得资讯,中金公司研究部

*注:我们选取的台湾产业链公司包括:台积电(TSM.US),联发科,大立光,玉晶光,精材,正崴,美律,鸿海,新普,顺达,臻鼎,嘉联益,台郡科技,可成科技,和硕,英业达,瑞仪光电,TPK-KY和GIS-KY。

图表11: 5G电子投资路径

资料来源:万得资讯,Bloomberg,中金公司研究部

(编辑:彭谢辉)